一则低调的融资动态，在AI行业掀起了轩然大波。
近日，海外媒体披露，AI基础设施企业Fluidstack成功募集15亿美元资金，其投后估值达到180亿美元（折合人民币约1200亿元）。本轮融资的领投方，是今年频频登上新闻头条的量化交易巨头Jane Street。
值得注意的是，仅仅两个月前，Fluidstack刚完成7.5亿美元融资，当时估值为75亿美元。这意味着，在短短60天内，该公司估值飙升了2.4倍。
更令人惊讶的是，这家公司几乎不具备硅谷追捧的任何热门元素：它没有大模型，不生产GPU，没有面向消费者的产品，也没有创始人的传奇创业故事。
如果非要找一点关联，那就是它手握一份可审计、且由Anthropic背书的多年期巨额合同。通俗地讲，就像市场调侃CoreWeave被英伟达“包养”一样，Fluidstack实际上是一家被Anthropic“包养”的企业。
从倒卖闲置显卡起家，到估值1200亿
时间回到2017年，Fluidstack的两位创始人Gary WuF（吴嘉里，英籍华裔）与Jamie Cox在牛津大学读书时结识。
Gary主修经济学与管理，自学编程；Jamie则攻读古典文学。他们发现了一个直观的矛盾：攻读博士的AI研究者和小型实验室难以从AWS、微软、谷歌云快速获得足够的GPU，大厂云资源排队时间长且价格昂贵。与此同时，大量游戏玩家、网吧和小型实验室的高端显卡一周仅使用两三天，大部分时间处于闲置状态。
于是，两人萌生了一个想法：打造一个GPU版的Airbnb，将个人和小型机构的闲置显卡聚合起来，打包出租给需要算力的科研人员，玩家则能通过闲置GPU赚取零花钱。2017年，Fluidstack在牛津正式成立，总部设在伦敦。
他们早期的业务不仅限于GPU租赁，还聚合全球用户的闲置带宽，提供CDN内容分发服务，客户包括老牌视频网站Dailymotion。2018年，Jamie从牛津辍学，获得“蒂尔奖学金”，两人开始全职投入创业。
然而，由于P2P闲置GPU市场的商业模式存在天然缺陷，许多科研用户在试用后便放弃了，导致公司开局不利，增长缓慢，收入微薄。
转折点出现在2020年。这一年，第三位联合创始人César Maklary加入。他拥有帝国理工学院航空工程硕士学位，此前在小红牛F1车队担任空气动力学工程师，擅长大型复杂系统、散热、电力与硬件工程。
不久后疫情来袭。在此期间，倒卖零散显卡无法带来丰厚利润，于是三人转向从企业和大学实验室整批租用GPU池，再转租给AI公司。同时，团队开发了自研的裸金属调度系统Atlas OS，用于统一管理与运营。当时无人预料到，这一能力将成为公司最大的护城河。
ChatGPT上线后，订单如潮水般涌来。2022年，Fluidstack的收入为180万美元；2023年升至3000万美元；2024年，根据英国公司注册的审计报表，收入达到6620万美元。
公司的核心卖点在于：别人需要数月才能交付的数千卡集群，Fluidstack能在48小时内部署上线。最知名的案例是为Poolside一次性部署了2500块GPU。客户名单也在迅速扩大，Mistral AI、Character.ai、Poolside、Black Forest Labs等前沿AI初创公司相继签约。
不过，在此阶段，它仍是欧洲AI圈中一个“小而美”的存在。2025年2月，法国总统马克龙在AI行动峰会上宣布，Fluidstack将参与在法国北部建设一座100亿欧元、1吉瓦的AI数据中心。一夜之间，这家名不见经传的公司成为欧洲AI主权的希望。
很快，戏剧性的一幕发生了。2025年11月，Anthropic宣布500亿美元的美国算力投资计划，Fluidstack被选为定制数据中心的建设与运营方，还深度参与了Anthropic部署至多100万颗谷歌TPU的计划。这使它成为谷歌之外第一家公开已知的TPU数据中心运营商。
几个月后，随着美国合同落地，Fluidstack退出了法国项目，全球总部也从伦敦迁至纽约。资本用脚投票，地理跟着合同走。此后，借助Anthropic的名气，Fluidstack成为新闻常客，但其创始团队依然低调，鲜少露面。
被资本追捧的“零芯片”模式
尽管Fluidstack成立于2017年，但在估值腾飞之前，其融资履历寒酸得不像一家明星公司。
历史上真正意义上的第一笔融资发生在2019年。这一年，Fluidstack完成了300万美元的种子轮融资，投资方包括Seedcamp、Mercuri和7 Global Capital等。当时公司仍在从事P2P闲置GPU与CDN业务，知名度极低。
第二笔融资则发生在五年后的2024年。在业务转向企业GPU集群的关键时期，Fluidstack获得了SAFE（无股权定价的未来股权协议）和3750万美元的债务融资，但本轮融资的投资者未予公布。
英国注册档案显示，截至2024年底，Fluidstack累计完成的股权融资仅为3000万美元，外加3800万美元债务。2025年2月，它曾获得由私募股权公司Cacti领投的2亿美元A轮融资。此后，Fluidstack的融资频率开始加快。
资金开始追逐这家公司发生在今年。年初，由前OpenAI研究员Leopold Aschenbrenner旗下的Situational Awareness基金领投的4.5亿美元A+轮融资完成；7月，这一轮融资金额增至8.3亿美元，领投方和估值不变，但增加了BlackRock、Google、Jane Street等投资者。
再到最新这笔，由量化交易巨头Jane Street领投的15亿美元新融资，使公司估值飙升至180亿美元，累计股权融资约26亿美元，同时配套数百亿债务融资，用于数据中心建设。这笔融资也让三位创始人成功跻身“欧洲最年轻白手起家亿万富翁”之列，只可惜他们已搬到了纽约。
此刻，Fluidstack在资本眼中的画像，既非云厂商，也非英伟达的客户代理，而是一个“算力撮合与交付”的轻资产平台：
数据中心的壳、电、芯片，大部分依赖租赁。从TeraWulf、Cipher Mining、Hut 8等转型的比特币矿商手中锁定未来十年近1吉瓦的电力，与地产和资本方签署长期协议，再打包成长期算力合同租给Anthropic、Meta、Mistral、Poolside、Black Forest Labs。
在营收方面，据一家机构的投资备忘录记载，2026年Fluidstack将在10多个站点运营1.3吉瓦算力，收入达到6.6亿美元。这一数字是2025年预期值2亿美元的两倍多，是2024年实际值的10倍。
关键在于，它赚的不是硬件升值的钱，而是“将1吉瓦电力在正确时间内接通”的服务费。其Atlas OS平台能在几天内自动化上线裸金属GPU集群，模块化建设的机房约6个月通电，而传统数据中心工期为18到36个月。
Jane Street的另一条路
如果按传统市销率来看，180亿美元对2026年预计6.6亿美元收入，是27倍。对于一个带有建设风险、电力审批风险和单一客户集中度的生意，这个数字在任何正常市场都算激进。
但换一个定价框架来看，这不是在为收入定价，而是在为合同定价。500亿美元级的多年期合约一旦锁定，剩下的就是工程执行问题，而工程执行恰恰是Jane Street这类机构用概率语言最擅长评估的。
因此，理解Fluidstack的估值，首先要理解开出这张支票的人。这家公司的传奇故事，我们此前在《人均年薪1825万，公司没有CEO》中已有详细阐述，此处不再赘述。
它是全球最大的ETF做市商，《金融时报》称其为“一台极其赚钱的无政府主义公社”。2025年，Jane Street净交易收入达396亿美元，调整后EBITDA为312亿美元，创下华尔街历史纪录。
2026年一季度更为凶猛，单季交易收入161亿美元，利润103亿美元。自有资本（成员权益）约450亿美元，较2016年增长了近20倍。在中国舆论场，这家公司已获得一个约定俗成的称号：“美版幻方量化”。
但与梁文锋的选择不同，Jane Street并未选择训练大模型，而是用资本在AI产业链的每一层下注。2026年，这家公司首次将利润池中的大量资金从交易转向投资。
先看这一年它身上发生的事情：
4月15日，CoreWeave公告称，Jane Street签下约60亿美元的AI云平台合同，同时以每股109美元买入CoreWeave 10亿美元股票，锁定英伟达Vera Rubin系统的优先使用权。
8月18日，推理芯片公司Etched宣布完成7亿美元融资，估值210亿美元，领投方为Jane Street。而它同时也是Etched的第一个真实付费客户。早在7月之前，Jane Street已向Etched投资超过1亿美元，其估值从50亿一路陪跑到210亿。
9月初，Jane Street被曝与Crusoe签署了五年、约130亿美元的云合同。同一天，Jane Street又领投了Fluidstack的15亿美元融资。
翻阅Jane Street的投资版图，可以看到一条清晰的主线：模型层、算力层、基建层，全栈持有，且其投资的标的涨势迅猛。具体而言，模型层包括Anthropic、Thinking Machines；芯片层有Etched、MatX；云层有CoreWeave、Nscale、Crusoe；基建层有Fluidstack；电力层有X-energy。
因此，业内认为这根本不是风险投资的组合逻辑，而是一张跨资产做市的持仓表。
作为AI算力市场最大的买家之一，Jane Street比任何VC都更清楚每一层的真实供需。它领投Fluidstack，本质上是将利润转化为了算力的期货。
Jane Street也曾踩过坑。2月，TerraUSD崩盘的清算管理人起诉其利用前实习生获取内幕信息抢先抛售。7月，路透社报道其重仓的AI对冲基金Situational Awareness，因高杠杆押注AI硬件股崩盘，单月巨亏约150亿美元，投资组合被大幅折价甩卖给Citadel。
这是定数，天才总是伴随着争议。
最后再说回这次融资本身。有市场观点认为，这是一场典型的“包养式融资”。更学术一点的名字叫锚定合约融资或循环融资（circular financing），即出钱的人，同时是收钱的人的客户、担保人，甚至上游供应商。
这不是Fluidstack的发明，甚至不是这个时代的发明。
Jane Street买的不是Fluidstack的执行力，甚至不是AI的未来。它买的是一份被Anthropic资产负债表担保的现金流凭证。两个月翻2.4倍的估值，标的不是一家公司，而是一张合约。
当然，代价也显而易见。钱在体系内转一圈，变成了收入，那么体系的最终真实需求由谁来买单？算力的终极买方高度集中在有限的几个名字上。万一IPO进程或收入不达预期，金字塔可是会从塔底直接坍塌的。
本文来自微信公众号“投中网”，作者：张雪，36氪经授权发布。
